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对2020年春节后钢材库存变化的几点看法

来源:www.51gxg.com 点击: 发布时间:2020/2/4 13:28:26
影响市场的因素很多,也很复杂,但市场运行在根本上还是离不开基本面这个锚。而库存作为**直观的基本面指标,也**为市场所关注,尤其是在春节假期过后,钢材库存所达到的峰值水平以及之后的变化情况,都会直接左右市场预期。那么,春节后钢材库存可能会哪些变化呢?综合分析春节的阳历时间因素、突发公共卫生事件影响,以及春节前钢材产销数据同比变化等,我们大致可以获得以下几个观点:1、按阳历时间序列,春节在1月份的年份,当年库存峰值通常也都会比较早出现,并且库存峰值出现之后,去库存的速度通常也比较缓慢。 2、突发公共卫生事件可能将打破前述规律对今年库存变化的作用。与正常年份相比较,今年因突发事件,钢材供应端受到的影响相对于需求端而言,短期可能会更加明显。3、如果前述推测情况兑现,那么今年库存峰值出现可能会晚于历史早春节年份的峰值时间,峰值后去库存速度也会快于历史早春节年份的去库速度,考虑需求端的一些积极因素,去库存速度甚至有可能超出市场预期。 现简要分析如下。 一、从统计数据看,阳历时间早春节,社会库存峰值出现比较早,峰值后的去库存速度通常比较缓慢。 在过去40年里,春节在阳历1月份的年份(本文称为早春节的年份),分别是:1979年( 1月28日)、1982年( 1月25日)、1987年 (1月29日)、1990年 (1月27日)、1993年 (1月23日)、1995年 (1月31日)、1998年 (1月28日)、2001年( 1月24日)、2004年 (1月22日)、2006年 (1月29日)、2009年( 1月26日)、2012年 (1月23日)、2014年 (1月31日)、2017年 (1月28日),共14个年份。但5大品种钢材总库存监测数据的**早年份是2013年,从2013年至今,早春节年份只有2个:2014年和2017年。 螺纹钢社会库存监测时间更早一些,从2006年开始,至今共14个年头,其中早春节年份5个:2006年、2009年、2012年、2014年、2017年,库存峰值出现在2月份的有3个年份,其余2个年份的——2006年和2009年,由于其前一年都经历了大跌的熊市,市场囤货意愿不足,同时产出水平也不高,库存总体波动都不大。 不少人都想当然地认为,库存拐点通常都出现在需求启动的3月份,但事实并非如此。通常而言,春节早,那么累库的时间相对会长一点,需求启动在时间序列上也不会那么密集,但这并不意味着库存峰值出现时间会推迟很多,只是峰值之后的曲线会更加平坦一些而已。因为,春节结束后,虽然有的下游需求还未启动,但是钢厂、贸易商、物流等环节都已经复工,不影响库存累积。需求启动慢,并不是延迟库存峰值出现时间的主要因素,而是决定库存达到峰值后去化速度的重要因素。 不仅仅社库数据可看到这个现象,在监测的包括钢厂库存在内的5大钢材品种总库存数据中,也能观察到这个现象。相对于其他年份而言,2017年作为早春节年份,其总库存峰值也明显偏早,峰值之后的库存曲线也明显要平坦许多。 另外,值得一提的是,历史上早春节年份1季度钢材价格的表现似乎也有一些规律可循。跟踪2002年以来每年各月份的涨跌,1、2、3月份上涨的概率分别时68.8%,68.8%,53.3%。但早春节的6个年份中,1、2月上涨的都是3个,3月上涨的2个,4月上涨的3个,上涨概率均低于统计年份的总概率,这样简约地看,早春节的下跌效应是存在的。为什么会这样呢?从市场逻辑来看,也是说得通的——由于库存峰值提前来到,而且去库存速度又偏于缓慢,这样节前冬储的商家难免会焦虑,着急出货的想法也就比较自然了。 2020年春节也在阳历1月份,按照以上的规律,正常情况今年库存峰值大概率也将会出现在2月份。同时,由于今年库存峰值还可能会超过去年峰值水平——节前累库速度明显高于去年同期,节前产出水平同比也明显偏高,这样,在需求启动由于季节性原因姗姗来迟的情况下,市场很可能会出现恐慌性杀跌。 然而,由于突发公共卫生事件,今年库存变化可能会有些不一样。 二、突发公共卫生事件,交通物流受阻,上班复工时间普遍推迟,钢材的供需两端同时受到影响,但短期而言对供应端的影响相对可能更为突出。 事件发生后,大部分交通物流暂时中断,一些地方在****统一延长节假日的基础上,继续延迟复工和上班时间,这个情况对于钢铁行业的影响可能主要在以下三个方面:****,由于物流不畅等原因,钢厂产成品外发困难,导致厂内堆积不下,可能只好降低产出水平。第二,同样由于物流不畅等原因,生产所需原料补库困难,这样在厂内备料不足的情况下,也只能减少产出。 山东4家钢厂制定了初步检修计划,主要集中在2月份;河南地区10家建筑钢材样本钢厂中,春节期间仅1家钢厂正常饱和生产,5家钢厂出现检修和减产,4家钢厂完全停产;四川省内15家建筑钢材生产企业样本中,3家长流程钢企正常生产,1家长流程钢企停产放假,11家短流程钢企按照惯例,多维持停产放假的状态;安徽省内高炉钢厂节日期间维持生产,但库存普遍偏高,短流程钢厂方面,上班日期普遍推迟,且复工日期待定,从2月部分钢厂生产计划来看,省内螺纹钢供应量或将有所减少;湖南钢厂除个别钢厂生产正常外,其他均有不同程度的检修,……第三,由于复工时间普遍推迟,导致钢材需求端启动延后。到目前为止,我们看到一些地方施工企业推迟复工的信息,大多数都在2月3日—10日复工,湖北14日,温州18日,太原**晚,是3月2日。这样来看,下游施工企业复工时间延迟并没有超出季节性淡季的时间范围,换句话说,由于仍处在季节性淡季阶段,复工时间延迟与否,对钢材实际需求的影响可能并不大。 比较而言,短期看突发事件之于钢材市场,供应端受到的实际影响相比需求端而言可能要更大一些。从这个意义上讲,突发事件相当于又一个市场之外的力量,在某种程度上间接地消除了原有季节性对供需两端影响的不对等性。当然,这种不对等性的消除,在根本上依然取决于钢厂实际减产的情况,以及下游复工时间是否还存在进一步的延后。 三、如前述推断情况兑现,那么在后期需求释放后,库存峰值之后的去库速度有可能超出许多人的预期。 库存达到峰值之后的库存去化,由于供应补库水平下降,叠加需求集中释放,去库存速度有可能超出许多人的预期,钢材基本面原本更加剧烈的供需矛盾,可能因此而表现得更加缓和一些。诚然,如前所述,这一缓和程度,主要取决于供应端因用工、物流和厂内库存等约束而减产的情况。 不过,需求端也是存在一些积极条件的。2019年四季度前两个月水平同比明显高不少,但12月份快速回落,基本与上一年同期水平相当,这其间有中间商交易减弱的原因,但更主要的原因,还是在于下游实际采购活动的放缓。 这个观点在钢厂直供量数据上也能得到支持。2019年大??????部分时间钢厂直供水平都远高于上一年,但12月快速回落到上年同期水平,12月中旬以后,甚至低于上年同期水平。 那么,下游采购活动的快速收缩,是暂时的节奏放缓,还是实际需求断崖式萎缩呢?结合相关宏观数据来看,个人更倾向于采购的暂时放缓,而不是需求的断崖式萎缩。 因为,房地产新开工面积增速等核心指标的环比变化,似乎都不支持这个结论。采购活动的明显收缩,大概率是基于季节性淡季,以及价格下跌导致的观望情绪。这样,当后面气温回升、实际需求释放,而供应端释放却受到一定约束的情况下,去库存的速度就很可能将超出市场预期。 考虑到本次突发公共卫生事件对密闭空间经济活动的影响,可能会大于对户外开阔环境的经济活动影响,换句话说,制造业受到的影响可能要大于建筑业,这一观点,可以通过观察2003年SARS期间,相关数据指标的变化来获得支持。“非典”对经济活动的实际影响,主要是集中在3、4、5月,6月份汽车产销、工业增加值等指标开始回升,这是其一;其二,在这三个月里,主要是汽车、家电、机械等制造业产出数据环比下降比较明显,房地产和投资数据环比变化相对要小很多。 基于此判断,工业用钢相对于建筑用钢而言,今年春节后库存的压力可能会更大一些,而且这个事件的影响越大、持续时间越长,这种品种间的差异也会越明显,因为,若不幸如此,这其间还有逆周期政策的逻辑期待。 当然,以上观点都是基于当前所获得的信息,在理论上的推演,希望能带给大家一些启发。突发事件本身就是小概率冲击,评估突发事件的影响,自然不能忽视所有小概率因素的扰动,因此,应实时动态跟踪关键数据指标,以及时更新我们的认知和预期。中期看,突发事件恐怕并不能改变2020年钢材供需关系趋于宽松的大格局。

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